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【家紡百事通網(wǎng)訊】15年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.50億,同比增12.38%;歸母凈利潤(rùn)1.84億元,同比增16.78%,EPS0.26元,符合預(yù)期

?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">？鄯莾衾?.90%,主要由于上半年錄得政府補(bǔ)助以及委托他人投資或管理資產(chǎn)的收益增加。15Q2單季收入增19.70%

、凈利增15.31%

。14Q1-15Q1收入分別增長(zhǎng)6.82%、-1.68%

、19.10%

、9.96%、7.32%,凈利分別增長(zhǎng)15.15%

、14.16%

、19.24%、27.82%

、17.65%

。Q2單季收入增長(zhǎng)較快主要由于14Q2基數(shù)較低

。分地區(qū)來看,華南、港澳臺(tái)及海外

、華東

、西北地區(qū)同比增長(zhǎng)54.35%、27.26%

、20.32%和18.71%,華北

、東北、西南地區(qū)略有下降,分別為10.31%

、6.27%

、1.78%。

毛利率持續(xù)提升

、費(fèi)用率上升

。

毛利率:15年上半年毛利率增3.53PCT至48.32%。14Q1-15Q1毛利率分別為44.53%(+2.2PCT)

、45.16%(+0.63PCT)

、43.29%(-1.87PCT)、46.33%(+3.04PCT)

、47.78%(+1.45PCT)

。毛利率增長(zhǎng)主要來自成本控制、家居店的開展

、加盟轉(zhuǎn)直營(yíng)和電商占比提升等幾個(gè)原因

。15Q2毛利同比提升3.85PCT至49.01%。

費(fèi)用率:15上半年銷售費(fèi)用率增加1.97PCT至23.93%,管理費(fèi)用率增加1.30PCT至8.77%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加0.57PCT至-0.59%,其中利息收入為780.8萬元

。15Q2銷售

、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為27.06%(+5.23PCT)、11.90%(+3.13PCT)

、-0.57%(0.53PCT),Q2單季銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率上升主要由于公司部分門店向家居生活館發(fā)展,增加直營(yíng)店,及合伙人制度的建立等原因

。

其他財(cái)務(wù)指標(biāo):

1)15年上半年存貨較期初下降3.69%至6.10億。存貨/收入為48.78%,存貨跌價(jià)準(zhǔn)備/存貨為1.34%

。存貨周轉(zhuǎn)率為1.04,較近三年水平略高

。

2)應(yīng)收賬款較年初增加41.17%至2.21億

。

3)資產(chǎn)減值損失同比增加24%至333.66萬元,主要由于壞賬損失增加(壞賬損失增加158.58萬元,存貨跌價(jià)準(zhǔn)備減少93.98萬元)

。

4)營(yíng)業(yè)外入同比增108%至1241.11萬元,主要由于政府補(bǔ)助、罰款收入增加(政府補(bǔ)助增54.91%)

。

5)投資收益同比增加123.28%為1845.81萬元,均為持有至到期投資在持有期間收益

。

6)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比降16.21%至7058.83萬元,主要由于購買商品、支付職工薪酬增加

。

從家紡向家居轉(zhuǎn)型,初見成效

。

公司計(jì)劃未來2-3年實(shí)現(xiàn)類家居化的轉(zhuǎn)型,未來將不斷提高家居店和單店家居類產(chǎn)品的占比

。上半年上海地區(qū)羅萊各品牌專賣店陸續(xù)以家居模式出現(xiàn),產(chǎn)品品類更為豐富,包括衛(wèi)浴、洗護(hù)

、陳設(shè)等家居品和軟裝飾品,讓消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)一站式家居購物體驗(yàn)

。四月中旬召開的15年秋冬訂貨會(huì)上,家居品類也更加豐富,包含絲巾、雨傘

、拖鞋

、衛(wèi)浴用品等各類生活小物、毯子

、家居服等

。在零售終端低迷背景下,家紡產(chǎn)品復(fù)購率較低,對(duì)公司收入影響較大,公司積極打造家居館模式,利用家居產(chǎn)品提升復(fù)購率、進(jìn)店率

、成交率和客單價(jià)

。

目前公司家居館主要模式分為:樂優(yōu)家(高性價(jià)比、平民化的全新自創(chuàng)大眾品牌)家居模式和其他品牌家居模式

。樂優(yōu)家家居模式起步較早,轉(zhuǎn)型較為徹底,目前一些門店盈利能力較好,單店年均坪效大約1-1.5萬/平方米/年

。從門店銷售產(chǎn)品品類上看,目前家紡產(chǎn)品占比仍然較高超過80%,未來會(huì)繼續(xù)提升家居品比重,家紡占比可能逐漸下降到三分之一左右。今年上半年開店數(shù)估計(jì)為10家;其他品牌模式下的門店由于向家居店轉(zhuǎn)型較晚,目前較為轉(zhuǎn)型的門店有羅萊HOME上海羽山路店和KIDS五家場(chǎng)家居店

。

減持完成,布局智能家居

、互聯(lián)網(wǎng),“產(chǎn)業(yè)+資本“雙輪驅(qū)動(dòng)。

公司5.26日公告實(shí)際控制人擬半年內(nèi)減持不超過27%,7.1公告第一大股東羅萊投資控股將26.97%的股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給薛氏第二代四人(總裁薛偉斌之子薛駿騰12%

、董事長(zhǎng)薛偉成之子薛晉琛4.99%

、薛偉成之兒媳王辰4.99%、薛偉成之侄薛劍峰4.99%),轉(zhuǎn)讓價(jià)8.88元/股,羅萊投資控股變更為第二大股東持股12.21%,原第二大股東偉佳國(guó)際持股17.81%成為第一大股東

。

公司提出智能家居+大健康生態(tài)圈+互聯(lián)網(wǎng)的“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略后,并購迅速落地

。先后與深圳和而泰進(jìn)行戰(zhàn)略合作,與艾瑞資管、戈壁創(chuàng)贏分別成立互聯(lián)網(wǎng)投資基金,與加華裕豐發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金,設(shè)立全資孫公司“南通羅萊智能家居科技有限公司”,攜手京東投資深圳市邁迪加21.17%股權(quán)成為第一大股東

。

公司預(yù)計(jì)15年全年收入增長(zhǎng)0-10%,凈利增長(zhǎng)10-20%;1-9月凈利增0-20%

。我們判斷:

(1)公司15秋冬訂貨會(huì)突出家居概念,2-3年完成力爭(zhēng)家紡向家居轉(zhuǎn)型,家居市場(chǎng)較家紡市場(chǎng)空間大,公司未來發(fā)展可以參考宜家模式;

(2)經(jīng)歷了2年多調(diào)整,公司模式理順,從體制上進(jìn)行變革、強(qiáng)調(diào)對(duì)員工及加盟商的激勵(lì),構(gòu)建合伙人機(jī)制

、推行“牛人”項(xiàng)目等;

(3)布局智能家居+互聯(lián)網(wǎng)背景下拉開并購序幕

。維持2015/16/17年EPS0.67元、0.80元

、0.99元的盈利預(yù)測(cè),維持買入評(píng)級(jí)