，是平常交易量的大約三倍；

5月13日唯品會(huì)公告2015年度第一季度的業(yè)績(jī)

，并逐一反駁做空?qǐng)?bào)告的指控，公司股票收盤(pán)漲3.41%，至26.66美元，盤(pán)后漲6.83%， 當(dāng)天的交易量超過(guò)兩千九百萬(wàn)個(gè)ADS;

5月14日

， 做空機(jī)構(gòu)MFR 繼續(xù)發(fā)標(biāo)，就唯品會(huì)在5月13日的回復(fù)再次發(fā)出電子信件給唯品會(huì)，繼續(xù)質(zhì)疑，并將該信件抄送唯品會(huì)的機(jī)構(gòu)投資者代表、外部審計(jì)師德勤、SEC 和紐約證券交易所；當(dāng)天，唯品會(huì)的股票收盤(pán)價(jià)格下跌至25.21美元，當(dāng)天跌幅為5.44%，交易量超過(guò)三千六百個(gè)ADS, 是平均日交易量的約六倍；而且盤(pán)后還繼續(xù)下跌至25美元；

如果從5月11日收盤(pán)價(jià)格的27.32美元計(jì)算

，截止5月14日，短短幾天之內(nèi)唯品會(huì)的股票下跌接近8.5%，市值縮水超過(guò)十億美元。

由于收入確認(rèn)是所有中概股公司的核心會(huì)計(jì)事項(xiàng)

，如果收入確認(rèn)出現(xiàn)了重大問(wèn)題，那么公司的整個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表就失去了公允性，因此對(duì)唯品會(huì)收入確認(rèn)的質(zhì)疑也是這次做空?qǐng)?bào)告的核心所在。接下來(lái)，《跨洋大鏖戰(zhàn)》作者卓繼民和大家一起簡(jiǎn)單探討一下這個(gè)話(huà)題。

高估值需要收入的高增長(zhǎng)

在美國(guó)上市的互聯(lián)網(wǎng)高科技公司

，由于在業(yè)務(wù)早期或者市場(chǎng)擴(kuò)張期，公司的凈利潤(rùn)可能不是股票估值的最佳依據(jù)，而收入金額和收入的增長(zhǎng)速度則往往是支持股票市值的最重要因素。 唯品會(huì)也是如此，如果從唯品會(huì)過(guò)去四年對(duì)外披露的收入金額、毛利潤(rùn)和凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，更可以看出，正是由于過(guò)去四年收入金額的高速增長(zhǎng)構(gòu)成了唯品會(huì)業(yè)績(jī)的最佳亮點(diǎn)