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四季度

，紡織服裝行業(yè)從基本面來看

，外需保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，內(nèi)需從零售終端來看仍有壓力

2014年四季度

，從基本面看

，紡織服裝行業(yè)零售終端仍舊沒有明顯回暖趨勢(shì)，出口增速連續(xù)放緩

。

目前零售終端仍無拐頭趨勢(shì)，公務(wù)消費(fèi)減少和經(jīng)濟(jì)增速放緩是兩大影響服裝消費(fèi)的主因

。電商對(duì)實(shí)體線下的沖擊沒有大家預(yù)期的大

，2014年呈現(xiàn)出顯著的線上回流線下的態(tài)勢(shì)。

經(jīng)過兩年多的調(diào)整

，我們認(rèn)為紡織服裝行業(yè)已經(jīng)筑底

，最壞的時(shí)候已經(jīng)過去

，但行業(yè)內(nèi)分化較顯著。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看

，子行業(yè)調(diào)整一般從大眾消費(fèi)到高端品牌

，調(diào)整順序一般是運(yùn)動(dòng)鞋服、休閑服飾

、家紡

、男鞋、男裝

、高端男裝和女裝

。運(yùn)動(dòng)鞋服、休閑服

、家紡基本已經(jīng)調(diào)整完畢；男鞋行業(yè)去年年底已經(jīng)筑底

，預(yù)計(jì)2015年可實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇

；男裝行業(yè)仍在調(diào)整

，預(yù)計(jì)2015年年底可觸底

；高端男裝和女裝壓力依舊較大。我們認(rèn)為在行業(yè)周期調(diào)整之時(shí)

，模式創(chuàng)新

、具有性價(jià)比的品牌和享有行業(yè)快速發(fā)展的品牌可穿越經(jīng)濟(jì)通縮周期，比如平價(jià)男裝和童裝行業(yè)

。

2015年我們持續(xù)看好估值低

、業(yè)績好的消費(fèi)龍頭。行業(yè)調(diào)整期

，龍頭企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)

。2014年

，海瀾之家的借殼上市對(duì)行業(yè)來說是一次不小的沖擊

，其供應(yīng)鏈端“賒銷為主，買斷為輔”+零售終端“財(cái)務(wù)投資加盟制”對(duì)于傳統(tǒng)加盟模式下的品牌服裝啟發(fā)巨大

，是未來行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)

。森馬服飾，布局童裝業(yè)務(wù)10年

，目前已形成完善的差異化品牌集群

，是當(dāng)之無愧的中國童裝龍頭，此外其將布局兒童相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈作為長期戰(zhàn)略

，將受益第四次人口紅利和消費(fèi)升級(jí)

。

從我們預(yù)計(jì)的年報(bào)情況來看，行業(yè)業(yè)績分化將更加顯著

。2015年

，家紡行業(yè)將迎來恢復(fù)性增長，男裝行業(yè)將業(yè)績探底

，男鞋行業(yè)將迎來弱復(fù)蘇

。紡織服裝行業(yè)經(jīng)過兩年多的去庫存調(diào)整將迎來全新發(fā)展機(jī)遇，但對(duì)于企業(yè)來說最重要的還是韜光養(yǎng)晦

，在行業(yè)低谷期尋求變革轉(zhuǎn)型的相關(guān)機(jī)會(huì)

。

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